原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒(héng)强第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发>

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产(chǎn)业(yè)分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形成了(le)中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产(chǎn)能(néng)扩建(jiàn)等(děng)项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得(dé)、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回(huí)答(dá)投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的(de)事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。