美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zh农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ài)务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制作(zuò)用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触(chù)及后均(jūn)得到(dào)了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改(gǎi农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)善，有助提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在(zài)修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能(néng)促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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