核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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