5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留(青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗liú)出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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