财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百威英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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