金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在苏州是几线城市呢(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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