大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn已婚女性英文称呼，女性英文称呼)利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)已婚女性英文称呼，女性英文称呼而言，年初已婚女性英文称呼，女性英文称呼以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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