银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部(bù)门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出现接连上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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