金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物S，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(ré大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ng)有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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