近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资者的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于白(bái)银(yín)工(gōng)业属性及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调(diào)整别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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