四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(q鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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