物产中(zhōng)大期货高级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的(de)非农数据(jù)远(yuǎn)高(gāo)于前值(zhí)且(qiě)显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数(shù)据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布(bù)后，美(měi)股期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然(rán)高企的劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性因素(sù)相对于(yú)新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国(guó)3月份的就业(yè)机(jī)会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指(zhǐ)向了(le)与其(qí)他劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)数据相同的方向：劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)正在(zài)降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金(jīn)人(rén)数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融资成本上升，进而(ér)迫(pò)使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市(shì)场对(duì)于(yú)下(xià)半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商(shāng)品(pǐn)的(de)流(liú)动性溢(yì)价部一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前(qián)进，后(hòu)市(shì)继续看(kàn)好贵金属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步入调整(zhěng)。对于(yú)贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益于其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这(zhè)导致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美元实际(jì)利(lì)率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议(yì)如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布会上的(de)讲话暗示加息(xī)临近尾(wěi)声，因(yīn)此美(měi)元指数和(hé)美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结(jié)束加息需(xū)要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开(kāi)始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫(cuò)。这份超(chāo)预(yù)期的非农报告(gào)，这让(ràng)美(měi)联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市场并不(bù)配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也就(jiù)意(yì)味着美联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的(de)涨(zhǎng)势(shì)，但(dàn)中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的(de)博(bó)弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发(fā)期货贵(guì)金属研究员(yuán)叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的(de)表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继(jì)续(xù)走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续(xù)下行的情况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更(gèng)多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息(xī)仍有(yǒu)时(shí)间，美联储(chǔ)表示美国银行(xíng)系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银(yín)行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数(shù)将(jiāng)持(chí)续承(chéng)压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高(gāo)，长线可维持(chí)逢低买入(rù)配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际(jì)上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的(de)全(quán)球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和中国(guó)消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其余(yú)投(tóu)资者购买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一增(zēng)长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金(jīn)条和硬币(bì)方面的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去(qù)年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比(bǐ)价(jià)大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观(guān)，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际(jì)利(lì)率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺(cì)激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确(què)实存(cún)在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没(méi)有结束(shù)，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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