2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较00后初中学历很丢人吗好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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