财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前女生工资多少算正常，女生工资多少算正常十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yu女生工资多少算正常，女生工资多少算正常è)份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu女生工资多少算正常，女生工资多少算正常)益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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