国内“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利(lì)空(kōng)消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成救助协(xié)议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有可(kě)能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业(yè)监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三(sān)点都(dōu)和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的(de)一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数(shù)量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督(dū)和监(jiān)管一(yī)家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储可(kě)能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为3月8日至3女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经济的(de)回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力(lì)已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观(guān)风险的(de)把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期风险资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议(yì)上需(xū)要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回(huí)调女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以及(jí)美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于(yú)年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金(jīn)属(shǔ)获得(dé)了越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的(de)表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联储的(de)官(guān)方预(yù)期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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