5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒ特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王u)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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