财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng八千米多少公里)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒八千米多少公里提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端八千米多少公里产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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