昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险。

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