近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎ球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么n)品的品质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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