金融界(ji板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示è)5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行板(bǎn)块(kuài)再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨(zhǎng)幅(fú)已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证(zhèng)券在近日的(de)研报中(zhōng)梳理了银行上(shàng)涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业也开始(shǐ)落实，比如(rú)一些地方(fāng)小银行下调存款利率后(hòu)，股份行(xíng)也出现下调；而年(nián)初的(de)低利(lì)率放(fàng)贷现象(xiàng)也(yě)消失了，新发放(fàng)贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠小微的(de)政策任务。政(zhèng)策(cè)改变的原因(yīn)之一是银行需(xū)要资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积累(lèi)，不能过度让利；另一个是中央(yāng)讲中特(tè)估和国企改革，银行作为资产(chǎn)规(guī)模最大的国企行业，按政策导向要(yào)提高资产收(shōu)益率(lǜ)。而取(qǔ)消(xiāo)金融(róng)让利有利(lì)于银行估(gū)值修复(fù)。从2020年开始的金融(róng)让利使银行股(gǔ)的PB估(gū)值(zhí)低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的(de)情况下正常PB估值(zhí)应该(gāi)在1倍多，但(dàn)由于让(ràng)利之下市场担心银行(xíng)ROE会(huì)降低(dī)，给出的(de)估值在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向的改变对银行股是一(yī)种长时(shí)间的(de)利(lì)好，有利于银(yín)行估(gū)值(zhí)的逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风险周期相关，现(xiàn)在已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的不良贷(dài)款率开始(shǐ)下降，到今年(nián)一季(jì)度已经连(lián)续10个(gè)季度下降了，这有利于股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不(bù)过按历史规律，上涨会存在(zài)滞后(hòu)性。目前市场还没充分意(yì)识(shí)，银行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能(néng)够持续验证，我(wǒ)们认为这(zhè)会让银(yín)行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投(tóu)资者(zhě)对于地产和城投(tóu)风(fēng)险有担忧(yōu)，但银行房地(dì)产贷(dài)款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小(xiǎo)；而且(qiě)中国(guó)经过对债务(wù)风险的分部(bù)门处理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的很(hěn)多行业的债(zhài)务风险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银(yín)行不良率(lǜ)还(hái)是下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业绩(jì)出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银(yín)行(xíng)收(shōu)入增速自去年一季度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低点(diǎn)，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改(gǎi)善，特别是中小银行。出现(xiàn)拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月(yuè)1号银行(xíng)进行贷款利率重定(dìng)价，利率出现下降。这是一个已知利空，市(shì)场已经消化，所以银行(xíng)股会出现修复。此外，过去三年疫情使得(dé)银(yín)行股估值被(bèi)压制(zhì)。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太(tài)多影(yǐng)响，疫情(qíng)折价已过，估(gū)值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑(jí)——存(cún)款利率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银行业出现(xiàn)存款利(lì)率下调，低利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经过窗口指导已(yǐ)经取消(xiāo)，这(zhè)对(duì)银行息(xī)差有比较正向(xiàng)的催化，是(shì)一个短期利好。此(cǐ)外4月底的政治局(jú)会议并未(wèi)如市(shì)场预期一样(yàng)出现明显政策(cè)收紧(jǐn)，对银行业是另一(yī)个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一(yī)些稳(wěn)定(dìng)的高股息行业(yè)会成为替(tì)代品，银行股就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投(tóu)资或(huò)股(gǔ)权投(tóu)资的国企(qǐ)央企(qǐ)可以投(tóu)资(zī)ROE相对高的银(yín)行股(gǔ)，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于(yú)对于(yú)未(wèi)来银行股上涨的(de)持(chí)续性，海通国际(jì)证(zhèng)券给予肯定(dìng)态度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩真(zhēn)空期，银行股的表现(xiàn)将取决(jué)于宏观(guān)环境(jìng)、政策规划(huà)以及市场(chǎng)交易情绪，在没(méi)有经济(jì)衰退和(hé)政策打(dǎ)压(yā)的情况下银行(xíng)股不会出现大(dà)幅回(huí)撤。关于如何避免(miǎn)可能的小回撤(chè)，该机构建议选股时(shí)选择业绩好但(dàn)股价还未上(shàng)涨的(de)小银行。之(zhī)前中特估的(de)概念使得大行的估值得到抬升，之后其(qí)他(tā)类型的银(yín)行估值(zhí)也要相应抬升，本质原因是各(gè)类银行的(de)估(gū)值没有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至(zhì)23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良(liáng)净生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫情影响的(de)消(xiāo)退和经济的稳步复苏(sū)，银行(xíng)不良生(shēng)成压(yā)力边际(jì)缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数(shù)银行关注(zhù)率环比有所改(gǎi)善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，展望而言(yán)，经济复苏态(tài)势良好，企业经(jīng)营环(huán)境改善、居民信心提升，叠(dié)加地产政(zhèng)策的(de)持续(xù)宽松(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示sōng)，银(yín)行(xíng)的资产质量表(biǎo)现有(yǒu)望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期投资策略报告中表示，经(jīng)济复苏进行(xíng)时，银行重回基本面主逻辑。银(yín)行基本面的(de)量、价、质三方(fāng)面的景气度(dù)均较(jiào)去年提升：价格(gé)端(duān)，息差企稳回升新趋势将是重要的行(xíng)业催化剂，利(lì)好整(zhěng)体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传(chuán)导，下(xià)半年(nián)企业贷(dài)款需求(qiú)高景气延续(xù)的同时，看(kàn)好零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产(chǎn)质量(liàng)方面，优质房(fáng)地产(chǎn)融资(zī)风险缓解(jiě)；零(líng)售贷款质量将在居民还(hái)款能力提升下长期向好(hǎo)，银行资(zī)产质量下行风险封住。银行(xíng)板块(kuài)配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利(lì)能力修复，银行(xíng)板块配(pèi)置价值提升(shēng)。该机构(gòu)认为(wèi)1季报行业盈利(lì)增(zēng)速低点(diǎn)确(què)认(rèn)，主(zhǔ)要受资(zī)产重定价以(yǐ)及居民端复苏低于预期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续季度，国内(nèi)经济(jì)向好趋势不(bù)变，在此背景下，居(jū)民消费倾向(xiàng)和风(fēng)险(xiǎn)偏好的修复仍然值得期待，成(chéng)为推(tuī)动(dòng)板块盈利回升的(de)催化剂。我(wǒ)们继续看好(hǎo)银(yín)行板(bǎn)块全(quán)年表现(xiàn)，考虑到当(dāng)前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且(qiě)尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后续(xù)盈利有望(wàng)逐季修复的背景下，当前时(shí)点银行板块的配置价值提升(shēng)。

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