2023年前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)内地方(fāng)面(miàn)，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公(gōng)会的数(shù)据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向中国(guó)市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去(qù)6个(gè)月以来(lái)，中国(guó)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过(guò)前(qián)四(sì)个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接(jiē)下来(lái)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采访解(jiě)析他们(men)对于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助(zhù)投(tóu)资者把(bǎ)脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席(xí)市(shì)场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏(hóng)观(guān)经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较(jiào)大(dà)。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房(fáng)地产等(děng)持(chí)续发力(lì)，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币(bì)等(děng)其(qí)它非美货币可能会获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个(gè)行(xíng)业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类公司可能获得较为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何看(kàn)待(dài)今年(nián)剩余时间全球经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业(yè)、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消(xiāo)费(fèi)相对(duì)稳定，但(dàn)是(shì)到(dào)了下半年美国经济(jì)衰退的(de)风险(xiǎn)较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业(yè)获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日(rì)本(běn)过去几(jǐ)年受到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本(běn)的经(jīng)济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观(guān)态度(dù)。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但是(shì)，如果要中国经济复(fù)苏更稳固(gù)，更全(quán)面(miàn)，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第(dì)一季度超出预期的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)认为今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏(sū)的道路(lù)上。如果下半(bàn)年财(cái)政和地产方(fāng)面(miàn)有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压(yā)力主要来自外需(xū)减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度没(méi)有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济(jì)的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前(qián)处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任日(rì)本央行行(xíng)长表(biǎo)现(xiàn)出会维(wéi)持(chí)货币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元(yuán)区(qū)的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对(duì)日本GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本身(shēn)就有(yǒu)趋(qū)势性的内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中周期修复趋(qū)势的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能(néng)源价格显(xiǎn)著回(huí)落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日(rì)银新(xīn)总裁(cái)植田和男维持(chí)宽(kuān)松的政策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币(bì)政策区(qū)间可能性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可能对(duì)曲线控制(zhì)政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的(de)概(gài)率进入衰退。美国(guó)银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随着(zhe)劳工参与率的(de)提高(gāo)，以及(jí)新增就业的下降(jiàng)，未来失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这将会是(shì)导致(zhì)美国(guó)经济名义上进入衰(shuāi)退，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月出(chū)现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀(zhàng)问(wèn)题比(bǐ)美国更为持久。因(yīn)此，我们预计(jì)欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下(xià)时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的(de)强势复(fù)苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者对于国内(nèi)经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美(měi)联(lián)储加(jiā)息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月(yuè)美(měi)联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到(dào)美(měi)联储的(de)政策目标。但是3月(yuè)份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据(jù)逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也(yě)开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美(měi)联储今年加息或许已(yǐ)经结(jié)束(shù)。

　　美(měi)联储可能要到了明(míng)年上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落(luò)的(de)速度不够快(kuài)，而(ér)且美(měi)联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年(nián)12个(gè)月多次提到，他宁(níng)愿经济出现一个温(wēn)和的经(jīng)济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银(yín)行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期(qī)发生了较大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在第(dì)四季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正常化(huà)（即降(jiàng)息）。对资(zī)本市场来说，这(zhè)是个(gè)好消(xiāo)息，因为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧(jù)上(shàng)升，这已经在全球(qiú)资(zī)本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业(yè)还是高收益债(zhài)券领域，都出现了(le)流动性和(hé)短期(qī)成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为(wèi)美联储最(zuì)近(jìn)一次(cì)加(jiā)息后，进入(rù)观望态势。现在(zài)市场普遍预期从今(jīn)年(nián)三季度(dù)开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距(jù)。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的实际(jì)情况去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会推动联储更早(zǎo)转向(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好xiàng)。美国(guó)经济衰退终局(jú)确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的(de)利率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产(chǎn)中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后(hòu)的(de)宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多(duō)数(shù)情况下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况(kuàng)触(chù)底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不(bù)同，政府债(zhài)收益率的表现在美联(lián)储加息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期(qī)政府债收益率的(de)高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前(qián)后出现，然后在(zài)接(jiē)下来(lái)的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概(gài)率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先获得利好，这(zhè)是比较(jiào)自然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的(de)公司带来哪(nǎ)些变化(huà)，这(zhè)是(shì)我们需(xū)要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是(shì)否(fǒu)可以进一(yī)步提升它(tā)的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我们认(rèn)为(wèi)中国有非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去年(nián)年底以来，产业链(liàn)已经陆(lù)续收到了(le)上述硬件产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上部署的(de)大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数(shù)据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要(yào)根据部(bù)署成本来收费(fèi)；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常(cháng)多可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机(jī)会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜在的目(mù)标(biāo)用(yòng)户群体规模较大、用户(hù)的付费(fèi)意愿强或者用户的使用(yòng)时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我们(men)看到，中国(guó)高度重视数字经济，尤其(qí)是(shì)大数(shù)据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三(sān)大(dà)运营商都加(jiā)大了(le)在数据方(fāng)面的投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体(tǐ)的(de)发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库(kù)存的稳步推进(jìn)，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导体企(qǐ)业(yè)的(de)韩国市场则将(jiāng)是亚(yà)洲上升(shēng)空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企(qǐ)业(yè)在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从(cóng)而产生一(yī)些可以(yǐ)跑赢(yíng)大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器(qì)学习与深度(dù)学(xué)习模型）的发(fā)展(zhǎn)将带(dài)来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云(yún)计(jì)算服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞(páng)大的数据集(jí)和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的(de)发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型需(xū)要海量数(shù)据进行训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购(gòu)各类AI软件与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家(jiā)及业界高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对(duì)AI技术研发的(de)知情权(quán)以及行(xíng)业(yè)自律是有(yǒu)其(qí)必要性(xìng)的。一方(fāng)面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示出行(xíng)业(yè)内对人工智能安(ān)全(quán)与可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有(yǒu)助于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关(guān)法规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发(fā)更强大(dà)的模型有(yǒu)助于行业理解现(xiàn)有(yǒu)模型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一代模型(xíng)的(de)管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但(dàn)另一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行(xíng)。人工智能行业(yè)内(nèi)竞争(zhēng)激烈，暂(zàn)停进一(yī)步研究难以(yǐ)形(xíng)成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差(chà)，而更多是出于对监管(guǎn)缺失(shī)的(de)担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产生的(de)法律规制风险以及(jí)科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互(hù)过程中的数据可能涉及(jí)到用户隐私和企业(yè)机(jī)密(mì)，因(yīn)此现在越(yuè)来越多的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部署大(dà)模型。另(lìng)一(yī)方面，不(bù)法分子也更有机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中国监管层(céng)在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室(shì)正(zhèng)式发(fā)布《生成(chéng)式人(rén)工智能服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安(ān)全主体责任，做好个人信(xìn)息(xī)猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好保护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等(děng)工(gōng)作(zuò)，我们相信在生(shēng)成式(shì)人(rén)工智能领(lǐng)域的监管(guǎn)会日益(yì)完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面(miàn)，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持(chí)续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那么目(mù)前美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利(lì)的(de)预(yù)期是相对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济(jì)开始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它(tā)的利率还是要往下(xià)走，利(lì)率往下走代表这些债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目(mù)前(qián)是(shì)偏向中国及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国的(de)企业盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美的(de)政府债券，再(zài)加上一(yī)些(xiē)投资等级的企(qǐ)业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因(yīn)在于：当经济(jì)表现越(yuè)来越差(chà)的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货(huò)币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的(de)亚(yà)洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对(duì)能(néng)源跟工(gōng)业(yè)金属持相对中性态度，商品(pǐn)中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配(pèi)置策略现(xiàn)在时(shí)间节点看，大类资产(chǎn)相对(duì)配置上，我们(men)认为股票(piào)优于债券，优于(yú)商品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票估值压力(lì)会减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降(jiàng)和中国复(fù)苏(sū)缓慢(màn)的(de)影响，下半(bàn)年反转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票市场上(shàng)，考虑年初至今的(de)表现，之后(hòu)可能(néng)会(huì)出现(xiàn)中国优于欧美股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基(jī)本面(miàn)条件下(xià)，受其他因素(sù)影响的(de)估值(zhí)因素带来的下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句话说，目前的(de)港股表现有背(bèi)离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们(men)认为美(měi)国(guó)的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀下(xià)降，股票表现会(huì)较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长(zhǎng)股则(zé)尤为(wèi)不(bù)利。股票(piào)市(shì)场投资(zī)策略：股票方面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股。我们(men)的股票(piào)投资策略(lüè)是(shì)分散配置(zhì)。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今(jīn)年债(zhài)券的表现(xiàn)会(huì)优(yōu)于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和(hé)投资级(jí)别的债券(quàn)，能够提供不错的(de)收益(yì)率(lǜ)，而且(qiě)即(jí)使在经(jīng)济下行的时候也(yě)非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略：我们同(tóng)时也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会进一步上行，主要(yào)是(shì)由于(yú)供给端的(de)收(shōu)缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们(men)要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景后，债券(quàn)和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善(shàn)，利好(hǎo)利率债及高(gāo)评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行(xíng)情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对(duì)和绝对估值(zhí)均处于较低位(wèi)置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格上(shàng)建议高配(pèi)制造、科(kē)技(jì)，低(dī)配(pèi)周期、金融(róng)地(dì)产(chǎn)，标(biāo)配消费和医药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能(néng)力(lì)稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子(zi)端(duān)下(xià)行(xíng)的定价不足。后续(xù)若进入(rù)利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋(qū)势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方面：人(rén)民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时(shí)点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值回(huí)归行(xíng)情。欧洲(zhōu)经(jīng)济衰退(tuì)预期(qī)和(hé)欧洲能(néng)源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美(měi)元(yuán)强势周期(qī)逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估(gū)值(zhí)仍然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下(xià)调就是明证(zhèng)。我们对(duì)美(měi)元(yuán)进一步走弱的(de)预期应该会支持除日本(běn)以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高(gāo)质量政府(fǔ)债券的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对(duì)高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投(tóu)资级政府债券，较(jiào)不青睐(lài)高收(shōu)益债(zhài)券。这与美国(guó)的衰退周(zhōu)期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国，政府债券通(tōng)常受益于债(zhài)券收益率的(de)下(xià)降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定(dìng)价），而公(gōng)司债券收益率相(xiāng)对于美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好