上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基左眉毛有一根特别长是什么意思？本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估(gū)值(左眉毛有一根特别长是什么意思？zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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