来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。<五的大写是什么/strong>

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们(men)的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构五的大写是什么的(de)风险出清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。