2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善 我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日p>

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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