近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公(gōng)允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.9不拘于时句式类型，不拘于时句式还原5亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在(zài)初期(qī)两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原zhì)年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美(měi)联(lián)储的(de)加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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