金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形(xíng)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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