昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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