金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消(x咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉iāo)费环比修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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