金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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