核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的(de食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块(ku食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思ài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(z食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思hèng)相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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