作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个p敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗ct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(s敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗hí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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