四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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