财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值促(cù)进(jìn)央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月(yuè)8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利(lì)实(shí)体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势(shì)平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行(xíng)板块是高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还(hái)有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市(s诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的hì)场行情结束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年(nián)行情结构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析(xī)。

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