银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步(b现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少ù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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