金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎ已婚女性英文称呼，女性英文称呼ng)一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重(z已婚女性英文称呼，女性英文称呼hòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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