作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求世界上哪个国家女人最开放(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行(xí世界上哪个国家女人最开放ng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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