5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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