昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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