来源(yuán)：梁(liáng)中华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按(àn)计划缩表。坚(jiān)持加(jiā)息(xī)的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较(jiào)3月有何变(biàn)化(huà)？第一(yī)，重申(shēn)经(jīng)济(jì)依然稳(wěn)健，表述修改为(wèi)“一季度经济温(wēn)和增长(zhǎng)，就业强劲，失业率(lǜ)在(zài)低位(wèi)”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行风险导致(zhì)家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收(shōu)紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然(rán)很高(gāo)，委员会仍然(rán)高(gāo)度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货(huò)币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委(wěi)员会评估(gū)货(huò)币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员(yuán)会(huì)预计一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经(jīng)济可能(néng)面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其(qí)影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现(xiàn)；预计美国经(jīng)济温和增长，有(yǒu)可(kě)能避(bì)免衰退，或者是温和(hé)衰退。关于(yú)加息，本(běn)次加息依(yī)然是共识；认为原则上不需要利率提高那么(me)高，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达(dá)到(dào)（或已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目(mù)标，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并(bìng)不(bù)合适。关(guān)于银行和债(zhài)务(wù)上限，强调地(dì)区(qū)性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不(bù)希望大(dà)型银行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善(shàn)，美国(guó)银行系统健康且(qiě)具有弹(dàn)性。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升(shēng)至(zhì)2006年6月以(yǐ)来的(de)高点。此外，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美(měi)联储将(jiāng)继续减持美(měi)国国债、机构债(zhài)务和机构抵押贷款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关(guān)键仍在于通胀压力(lì)较(jiào)大。例如，3月美(mě10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码i)国(guó)核心(xīn)通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的(de)高位(wèi)，且已经连续4个(gè)月处于高(gāo)位(wèi)；核(hé)心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明(míng)显(xiǎn)降(jiàng)温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束(shù)

　　从声明来看(kàn)，与2023年(nián)3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关(guān)于经(jīng)济方(fāng)面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活(huó)动以(yǐ)适度的速度(dù)增长(zhǎng)，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货(huò)膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)。重(zhòng)申委员会(huì)将(jiāng)评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的政策紧(jǐn)缩在多(duō)大程度上(shàng)适合于(yú)随着(zhe)时间的推(tuī)移将通(tōng)货膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货币政(zhèng)策的(de)累(lèi)积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动(dòng)和通货(huò)膨胀的滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策(cè)紧缩(suō)可能是适(shì)当(dāng)的，以实现一种货(huò)币政策立场”，表(biǎo)明美联(lián)储加息或(huò)将结束。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，重申美(měi)国银行稳健。“美(měi)国银(yín)行(xíng)体系稳健且富(fù)有弹(dàn)性”；明(míng)确银行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码紧（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就业(yè)和通胀的影响存在(zài)不确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧可能会拖累经济(jì)活动、就(jiù)业和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤其是(shì)住(zhù)房和(hé)投资领域(yù)）。不过明确(què)指出，如果(guǒ)美国出现经济(jì)衰退，希(xī)望是温和的；强(qiáng)调，美国(guó)可能会(huì)出现轻微的经济(jì)衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联(lián)储在3月(yuè)议息会(huì)议时(shí)，就(jiù)已(yǐ)经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依(yī)然(rán)是共识(shí)，所(suǒ)有(yǒu)人全票通过(guò)，一些政策制定者谈到(dào)停止(zhǐ)加息，但不(bù)是(shì)本次会议。

　　对(duì)于未来利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要(yào)利(lì)率提高(gāo)那(nà)么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经接(jiē)近达(dá)到），也(yě)就(jiù)意(yì)味着(zhe)也许可以暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤(yóu)其(qí)是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并(bìng)不合适。鲍(bào)威尔强调(diào)，美国劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失(shī)业率仍(réng)在低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体(tǐ)通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标水平，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不(bù)合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地(dì)区性银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不(bù)希望大型(xíng)银行(xíng)进行大规模收购，银(yín)行(xíng)业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性(xìng)。银行(xíng)危机的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应(yīng)及(jí)时提高债务上限，如果没有(yǒu)达(dá)成债务(wù)协议，经(jīng)济后果“高(gāo)度不(bù)确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国(guó)可能最早于6月1日(rì)出(chū)现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由于美联邦(bāng)政(zhèng)府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上(shàng)限，美国(guó)财政部于今年(nián)1月宣布采取特(tè)别措施(shī)，避免联邦政府发生债(zhài)务违约。美国国会预算办(bàn)公室(shì)5月1日发布的最(zuì)新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金的风险较之(zhī)前(qián)更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风(fēng)险的概率或有限(xiàn)，但中小银行(xíng)破产或(huò)依然会出现。目前(qián)市场依然(rán)预期美(měi)联(lián)储6-7月维持利率水(shuǐ)平(píng)不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在下滑(huá)，但(dàn)依然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概(gài)率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码