美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币(bì)政策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪(xù)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的(de)财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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