射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务(wù)转型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商慧(huì)智微正(zhèng)式在(zài)科创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一(yī)级市场受到资本(běn)热(rè)捧。据公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于(yú)2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快车道(dào)，先(xiān)后引(yǐn)入(rù)了华兴资本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金二期(qī)、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速(sù)中国以及金沙江创(chuàng)投等一系列外部机(jī)构(gòu)股东。截至(zhì)上市前，大(dà)基(jī)金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构(gòu)相(xiāng)似的唯捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日(rì)也(yě)走出了破发(fā)的行情(qíng)，该(gāi)公司股价于(yú)去年下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射(shè)频领(lǐng)域(yù)正(zhèng)面临变局(jú)。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由(yóu)于智能手机增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等因(yīn)素影响，预计(jì)到2028年射频前端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全(quán)球射频芯(xīn)片巨头，近年(nián)来也在(zài)响应市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯片业务以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射频(pín)领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技(jì)、康希通信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二(èr)期等(děng)多(duō)个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料显示(shì)，慧(huì)智(zhì)微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业(yè)务为射(shè)频前(qián)端芯片及(jí)模组的研发、设计和销售(shòu)，下游应(yīng)用领域主要包(bāo)括智(zhì)能手机以及物联网，客户包(bāo)括(kuò)三星(xīng)、OPPO等智(zhì)能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移远通(tōng)信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招股文件中称，是由(yóu)于持续(xù)进行高(gāo)额研发(fā)投入；下游客户集中且(qiě)具有产品验证周期，尚未(wèi)形成规(guī)模效应；市场竞争激烈(liè)，叠加下游去库(kù)存周期影(yǐng)响，公司(sī)产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水(shuǐ)平，也(yě)不及(jí)和慧智微产品结构更接近的(de)唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩(kuò)大规模的情况下(xià)，慧(huì)智微开启了对(duì)外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司于(yú)2018年(nián)末开始进入融资快(kuài)车道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名(míng)资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发(fā)信德(dé)以及(jí)金沙(shā)江创投为持股达(dá)5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执(zhí)中数据显示(shì)，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况看，大(dà)基(jī)金二期在投资慧(huì)智微的近两年(nián)时(shí)间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报(bào)，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入(rù)、并在后一(yī)轮持续加注(zhù)的(de)红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领(lǐng)域面(miàn)临(lín)变局(jú)

　　慧智微招(zhāo)股书显(xiǎn)示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入(rù)来自于手机领域(yù)。当前，智能手(shǒu)机出货量的(de)大幅下(xià)降，已经对慧智微的业绩(jì)造(zào)成(chéng)了(le)冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增(zēng)速持(chí)续放缓的(de)预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频(pín)芯片(piàn)厂商做(zuò)出了重新(xīn)思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由于手机市(shì)场的下(xià)滑(huá)，射频(pín)前端市(shì)场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而接下来，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限(xiàn)，预计到2028年(nián)射(shè)频前(qián)端的市场(chǎng)年复(fù)合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突(tū)击入股的射频(pín)龙头唯(wéi)捷(jié)创芯，在去(qù)年4月(yuè)科创板上市时，也遭遇了破发的(de)行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月跌至30元每(měi)股(gǔ)的价(jià)格后止(zhǐ)跌回升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几(jǐ)年(nián)，全球多家(jiā)射频芯片领域的(de)巨头厂(chǎng)商都(dōu)在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了(le)UWB、mat10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米ter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游(yóu)触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车(chē)、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈(chéng)现出一(yī)片红海的竞争格局，由于(yú)入局者众，且产品仍集中在中(zhōng)低端市(shì)场(chǎng)，各(gè)射(shè)频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍微(wēi)电(diàn)子(zi)创始(shǐ)人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射(shè)频(pín)前(qián)端芯片(piàn)杀价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计未(wèi)来(lái)每(měi)个射频细分赛道还会(huì)有更多竞(jìng)争者进入，往后三年(nián)射频芯片厂商将面临更大(dà)的生存和竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年(nián)共有9家(jiā)射频芯(xīn)片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半(bàn)年(nián)，这个(gè)数据是近50家(jiā)，且(qiě)投资(zī)机构涵(hán)盖了投资机构涵(hán)盖了(le)中金资(zī)本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长江产业(yè)基金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书(shū)中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设(shè)、总部(bù)基地(dì)及上海和广(guǎng)州(zhōu)研发(fā)中心建设以及补(bǔ)充流动(dòng)资金。具(jù)体战略规划(huà)方面，其表示将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端领域取得的市场(chǎng)地位，增加头部(bù)客户的市(shì)场份额；技(jì)术上跟进射频前端(duān)技术(shù)迭代，优化可(kě)重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(l10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米iè)。

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