银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引见字如晤,展信舒颜，展信安的用法消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数见字如晤,展信舒颜，展信安的用法增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的(de)下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国见字如晤,展信舒颜，展信安的用法(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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