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复活的作者是谁，复活的作者是谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

复活的作者是谁，复活的作者是谁

　　一、“中特估(gū)”投资范式(shì)之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当(dāng)前这(zhè)些(xiē)板(bǎn)块估值(zhí)仍处于历史平均水平附近(jìn)。2）与(yǔ)此同时，能(néng)源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的分(fēn)红也成为其进(jìn)可攻、退可(kě)守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的(de)持(chí)续支撑和(hé)催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周年之(zhī)际，从沙(shā)伊和解、中俄复活的作者是谁，复活的作者是谁深(shēn)化合作(zuò)联(lián)合声(shēng)明、中巴联合声明等(děng)，以及后续5月(yuè)召(zhào)开在(zài)即的第三届(jiè)“一带一路”国际(jì)合作高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带一路(lù)”相关利好不断，板(bǎn)块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济上升为国(guó)家战(zhàn)略，相关政策密集(jí)出(chū)台。今(jīn)年国(guó)务院改组(zǔ)又(yòu)新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数字(zì)经济”的(de)基(jī)础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力(lì)修(xiū)复(fù)，带(dài)动能源(yuán)链(liàn)整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源(yuán)产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本集中在(zài)国内市场的(de)方向之一，将充分受益(yì)于人民币升值(zhí)的宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经(jīng)济复苏，下(xià)游领域需求(qiú)预期(qī)回(huí)暖，能源产业链尤(yóu)其(qí)是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已(yǐ)在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等(děng)之外，当前我们建议关(guān)注(zhù)机(jī)械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银行等细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重点支持的战略性产业(yè)之一(yī)，近年(nián)来经(jīng)历(lì)了行业调整(zhěng)和产能过(guò)剩的(de)困(kùn)境(jìng)，但近期(qī)板块景(j复活的作者是谁，复活的作者是谁ǐng)气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需求正在增长，带(dài)来(lái)包(bāo)括化学品船与成品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组整合(hé)和产能优化之下，国内船(chuán)舶制造业已(yǐ)在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间(jiān)各项数据(jù)恢复良(liáng)好。业绩(jì)确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红，类债属性(xìng)突(tū)出。经济增速下行(xíng)，高速公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业(yè)绩成长及(jí)确定性较高。同(tóng)时近几年(nián)，高速公路及(jí)铁(tiě)路板块上(shàng)市(shì)公司更加(jiā)注重投资人回(huí)报(bào)，多(duō)家公司发布股东回报计(jì)划，大幅(fú)提高分(fēn)红比(bǐ)例以及承诺未来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投资(zī)人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行(xíng)：经济(jì)复苏(sū)大背景下融(róng)资(zī)需求(qiú)回暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需(xū)求连续三个月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基(jī)调(diào)下，后续信(xìn)贷、社融(róng)仍有(yǒu)望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳(wěn)定且高分红的板(bǎn)块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位(wèi)置，修(xiū)复空间较大(dà)。