财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用(yòn一里地等于多少米，一里地等于多少米千米g)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率也一里地等于多少米，一里地等于多少米千米会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　一里地等于多少米，一里地等于多少米千米4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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