上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是(shì)个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级市场健康稳定发(fā)展。

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