私募基金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者或吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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