财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国(guó)平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国新(xīn)央(yāng)企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促(cù)进金融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段(duàn)时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力de)A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了(le)久违(wéi)的(de)上涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字(zì)头银行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低也为调(diào)仓(cāng)提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的(de)修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提(tí)高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行(xíng)情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并(bìng)不(bù)能(néng)简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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