申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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