财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(q中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样í)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施(shī)提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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