核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感eight: 24px;'>经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感